10月23日晚间，新诺威（石药调动）发布了2024年三季度呈报。公司前三季度竣事营收14.79亿元，同比下落23.66%；包摄于母公司股东的净利润为1.39亿元，同比下落63.50%。单季度来看，第三季度竣事营收5.07亿元，同比下落14.48%；归母净利润仅为0.02亿元，同比下落98.76%。

新诺威事迹下滑的主要原因有两个：一是原主营业务——原料药和保健品产物价钱的下落；二是转型调动药后，研发费用大幅增多。

2024年前三季度，新诺威捏股51%的子公司巨石生物研发费用达4.04亿元；其中，第三季度研发费用为1.86亿元，同比增多48.40%，环比增多56.64%。瞻望全年巨石生物的研发干涉将接近6亿元，而石药调动并表后的费用影响约为3亿元。

从最新的财报来看，投资者需要从新谛视新诺威从原料药向石药调动（调动药）转型经由中，营收、研发费用和利润的宽广变化，并愈加柔软产物管线和现款流的动态。

从调动才气和将来产物后劲的角度，从新评估石药调动的财务发扬。研发和临床费用的增多，是调动药企必须濒临的挑战，亦然投资者需要妥贴的新常态。

并购百克生物，获取现款流+减肥药组合伙产

石药调动这次并购百克生物的来往摄取收益法评估，估值为76亿元。来往完成后，石药集团的控股比例将从74%提高到79%。该重组决议已通过董事会审议，接下来将提交股东大会和监管机构审核。

并购决议取舍刊行股份和支付现款相结合的相貌，90%的对价通过刊行股份支付，10%通过现款支付。保荐机构示意，筹划在年底前完成来往并竣事并表，但具体进程需视监管审核情况。此外，公司公告的配套融资金额为17亿元，将来将字据实质情况决定是否启动。

2023年，百克生物竣事收入23.2亿元，净利润7.8亿元；2024年上半年，收入9.2亿元，净利润3.9亿元。

这次收购将为石药调动带来两大金钱：一是现款及现款流金钱，二是减肥药组合伙产。

起原，百克生物账上领有13.9亿元的现款和7.8亿元的来往性金融金钱，所有21.6亿元。扣除这些类现款金钱后，估值约为54亿元，按照2024年瞻望近8亿元的利润揣度，市盈率约为7倍。这意味着并表后，石药调动的现款及类现款金钱将最初35亿元（未探讨配套融资）。

其次，百克生物领有现款流产物——长效升白制剂津优力。2023年，津优力竣事收入22.5亿元（样本病院销售额接近22亿元，同比有所下滑）。由于本年受区域定约集采影响，瞻望2024年收入将有所下落，市集预期该产物将为百克生物孝顺约7亿元的利润。津优力将为后续调动药的研发提供郑重的营收和现款流，成为公司的“造血机”。

更为要紧的是，石药调动通过并购百克生物，将产物管线拓展至减肥、增肌、降糖等鸿沟，并成就了长效卵白平台。这将大幅进步公司的调动金钱价值，增强其在调动药鸿沟的竞争力。

百克生物的GLP-1管线中，减重和降糖产物已进入临床阶段，将来有望在市鸠合占据要紧份额。瞻望这些GLP-1产物将在2026年底至2027年持续上市，竣事自我造血功能的完善。

具体来看，TG103打针液（调动型长效重组东谈主源GLP-1 Fc交融卵白）和司好意思格鲁肽打针液（长效GLP-1雷同物）的超重/肥美和2型糖尿病妥贴症正在进行III期临床老师，瞻望从2026年起持续获批上市。

此外，公司还在临床前阶段布局了司好意思格鲁肽长效打针液（流体晶剂型）、GLP-1口服小分子片剂以及双靶、三靶产物，并依托平台成就的长效时期，进一步开采慢病休养鸿沟的干系产物。

在近期的电话会议中，公司解析，长效司好意思格鲁肽的临床老师恳求（NDA）瞻望本年能获批。替尔泊肽的双靶长效产物也已开采完成，其安全性和疗效优于短效产物。同期，制剂的生物利费用可达到参考产物的5倍以上，这意味着全合成本钱仅为底本的1/5。

巨石生物的拐点将现？

已完成并表的巨石生物或将在第四季度迎来收入增长，竣事损失收窄的拐点。

具体来看，巨石生物的产物管线中，PD-1和奥马珠单抗已分裂于6月和10月获批，第四季度将带来实质的营收增长，公司的损失有望启动收窄。来岁，巨石生物的乌司奴单抗和HER2 ADC有望上市并竣事买卖化。要是将来一年研发开销的增长得到截止，巨石生物将进入到营收增长带动损失冉冉减少的自我造血阶段。

在新产物呈报方面，本年巨石生物已提交了5个新药临床老师恳求（IND），瞻望年内能获取3-4个批件。字据管线蓄意，将来每年将以2-3个IND批件的速率鼓励新药研发。

在潜在的外洋谄媚方面，EGFR ADC产物SYS6010瞻望将在2025年上半年公布数据，蚁合奥希替尼的决议有望较快启动III期临床。此前的中报电话会议中，公司曾解析，EGFR ADC现在正与两家外洋大型制药公司积极洽谈授权谄媚，跟着更多量据的发布，瞻望将有进一步的谄媚进展。

产物授权意味着石药调动将来可能获取一次性的大额收入（部分计入当期利润），并有助于补充现款流。要是EGFR ADC在年内完成对外授权，公司的现款流将进一步增强。这也意味着配套融资的必要性裁汰。

此前，2023年2月，石药集团新诺威控股的巨石生物与Corbus Pharmaceuticals, Inc.就重组东谈主源化抗Nectin-4抗体药物偶联物SYS6002在好意思国等国度的开采及买卖化矍铄了独家授权条约，授权金额最高可达6.93亿好意思元。

2022年7月，石药集团晓示以11.95亿元将Claudin18.2 ADC新药SYSA1801的大中华区除外公共权力授权给Elevation Oncology。这两款产物后续仍有潜在的里程碑付款，相通意味着石药调动将来有更多潜在收入。

另一个投资者柔软的问题是，巨石生物剩余49%的股权是否会连续注入上市公司。公司在此前的电话会议中示意，将字据实质情况决定，不一定非要将其注入石药调动的平台。但公司也强调，在完成百克生物的金钱注入后，收购巨石生物剩余49%股权不会触发要紧金钱重组，要是有需要，不错在公司层面随时鼓励。

关于市集柔软的TCE双抗神志，巨石生物的上海策划院正在研发一些与现存管线互异化的新TCE神志，莫得必要将石药现存双抗神志并购入内，巨石生物有才气在产物管线中推出更多互异化的产物。

结语

毫无疑问，新诺威还是在向调动药转型的路上走出了第一步，将来的石药调动正在代表中国老牌药企完成转型的全新发展阶段。

风险辅导及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资忽视，也未探讨到个别用户稀奇的投资办法、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何办法、不雅点或论断是否适合其特定情景。据此投资，牵累傲气。