11月5日，中信证券研报指出，2024Q3能源煤价钱略有波动，焦煤季度长协价在9月份出现下调，煤价弱稳的配景下，煤炭公司功绩分化，但部均权重公司功绩超预期，带动Q3板块举座功绩环比改善。预测四季度中后期，在季节性成分以及战略预期下，忖度煤价或以稳为主，交流战略成分或股东红利作风进一步演绎，板块短期或干涉新一轮反弹。

　　全文如下

　　煤炭｜Q3举座功绩环比增长，板块预期不断改善

　　2024Q3能源煤价钱略有波动，焦煤季度长协价在9月份出现下调，煤价弱稳的配景下，煤炭公司功绩分化，但部均权重公司功绩超预期，带动Q3板块举座功绩环比改善。预测四季度中后期，在季节性成分以及战略预期下，忖度煤价或以稳为主，交流战略成分或股东红利作风进一步演绎，板块短期或干涉新一轮反弹。

　　▍板块Q3净利润环比培育4%，但企业之间有所分化。

　　从加总净利润口径相比，煤炭上市公司前三季度功绩同比下降21.29%，Q3单季净利润环比上升4.07%，环比上升的主要原因是占板块净利润比例较大的公司的功绩环比改善对冲了部分公司的功绩下行。从三季度来看，32家样本公司中有10家企业功绩完毕了环比增长，主若是能源煤企业，而焦煤企业功绩则大批下滑。

　　▍Q3单季毛利环比略有改善，措置用度率培育彰着，看法性现款流举座小幅下降。

　　前三季度板块上市公司营业收入/资本同比分离变动-7.65%/-4.74%，毛利率同比下降2.14pcts。Q3环比来看，板块上市公司营业收入/资本环比变动+1.00% /+0.69%，毛利率小幅上升0.21pct，举座较为踏实，分煤种看，能源煤/冶金煤/无烟煤焦炭板块Q3毛利率分离变动+0.70/ -1.67/ -0.77/ +0.90pct。时刻用度中的销售用度和财务用度Q3环比变动不大，而除焦炭板块外，其他板块企业措置用度率均环比提高0.5~1pct。Q3煤炭企业举座看法现款流为0.47元/股（环比下降0.08元/股），但无烟煤板块有所培育。

　　▍Q4景气预测：忖度煤价或稳中向好。

　　10月以来能源煤价钱微幅波动，供需神气相对牢固，在水电出力迟缓复原的配景下，交流冬季耗煤旺季，忖度能源煤煤价Q4环比有小幅飞腾的预期，环比涨幅或在2~3%。焦煤价钱Q4以来也较Q3低点有彰着复原，天然地产开工短期未见到彰着改善，但跟着市集对财政战略交流的预期，商品市集、现货买卖商的预期转为乐不雅，对Q4焦煤价钱也有显耀的撑抓。

　　▍风险成分：

　　宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；新增产能汇集投放，压制煤炭价钱；国际能源价钱系统性着落。

　　▍投资策略：战略预期延续交流，板块有望干涉新一轮飞腾。

　　基本面而言，年内煤价底部以及Q4的煤价预期已基本汜博，随上市公司三季报完成表示，全年盈利和股息预期也进一步明确；宏不雅战略不断交流，有助于踏实中恒久煤价预期。此外，战略推出支抓增抓、回购的器具、积极指令长线资金入市，也有助于股东红利作风的记忆，利好板块行情伸开。咱们以红利预期为基础，保举：1）能源煤三季报功绩施展较好的企业，2）焦煤板块低估值的企业。