节节攀升的好意思股市集让投资者欢跃不已，同期也对潜在风险保抓警惕。但是，BCA Research首席策略师Dhaval Joshi以为，大皆东谈主常常忽略了的确的风险地方。

那么，牛市的最大风险究竟藏在何处？Joshi的最新讲演指出，最大风险不是好意思国经济零落，也不是好意思国通胀率居高不下，更不是欧洲经济停滞不前——牛市的最大风险，来自日本。

他以为，日本的深度负利率已达史无先例的水平，日好意思之间纷乱的实际利率差正助推好意思国科技股估值泡沫阻挡扩展。

日本的极低实际利率滋长了科技股泡沫

Joshi默示，日本的实际策略利率现在为-2.3%。

而日本与好意思国的实际策略利差高达-5.4%。而自2022年以来，日本联系于好意思国的实际策略利差已下降了12个百分点。

Joshi以为，两大经济体的实际策略利率各异在短的时刻内发生如斯大的变化，是史无先例的。

而最令东谈主担忧的是，险些莫得东谈主细心到，日好意思之间纷乱的实际利率差正助推好意思国科技股估值泡沫阻挡扩展。

Joshi指出，在2017-2022岁首，好意思国科技股的估值与永远债券价钱保抓高度一致，这相宜传统的经济学表面。

“在此时代，科技股估值与日元呈正商量。当科技股估值在2017年和2019-2021年高涨时，日元也高涨。而当科技股估值在2022年上半年大幅回调时，日元遭到抛售。”

但是，从2022年下半年运行，这种关联性被冲破，科技股估值与永远好意思债价钱出现脱钩，同期与日元汇率呈现出犀利的负商量关连。

更值得细心的是，这种趋势的转机恰逢日本实际利率大幅下降的时期。不管是富饶利率还是与好意思国的相对利率，日本皆干涉了深度负利率区间。

Joshi写谈：

“2022年后，科技股估值与日本深度负实际利率（进而与日元倒挂）完整商量，这有劲地阐述了，以低息借入日元的套利交往，滋长了好意思国科技股估值过快高涨。”

日本负利率落潮，科技股风险与日元机遇并存

Joshi指出，即使当下AI后劲纷乱，也莫得哪家公司通过AI技能结束了的确的生看法效，即找到了“AI金矿”。

本年7月和8月，跟着日本负利率策略的调遣，科技股估值随之出现了昭彰回调。这愈加印证了，日本负利率是鼓吹科技股估值泡沫的遑急要素之一。

Joshi以为，日本联系于好意思国实际负利率回升的两个主要原因。

当先，是日本央行策略转向。日央行于7月31日“鹰派”加息，退出了永远以来的零利率策略。此举导致日元增值，从而收缩了日好意思之间的利率差。

其次，是好意思联储策略预期变化。好意思联储降息预期的增强导致好意思国国债收益率下降，进一步收缩了日好意思之间的利率差。

值得细心的是，10月4日公布的强盛好意思国职业讲演破除了市集对好意思联储大幅降息的预期，导致好意思国国债收益率上升，但由于日本利率水平更低，日好意思之间的利率差仍保抓负值，不竭复旧好意思国科技股估值。

Joshi的论断是，日本深度负利率不行抓续，日元或将大幅增值，并对公共财富竖立产生深入影响。具体而言，有三点：

当先，由于日本深度负利率的不行抓续性，日元兑好意思元汇率有大幅增值的空间。

其次，鉴于日元与好意思国科技股估值呈负商量，作念多日元不错灵验对冲好意思国科技股下落的风险。

终末，要是增抓进展相对较弱的好意思国小盘股，同期减抓估值过高的好意思国科技股，不错结束更平衡的投资组合。

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