作家：国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦

　　2024年以来，非银金融行业投入高质地发展的新阶段。在党中央、国务院和行业规划主体的共同奋勉下，行业功能性更好施展，盈利性愈加隆重。

　　在各类政策指挥下，非银金融行业功能性更好地施展出来，保障行业经济减震器与社会富厚器的功能性更好地体现；证券行业在完善老本阛阓投融资功能中也起到了愈加积极的作用，更好地行状住户的钞票治理需乞降实体经济的融资需求。

　　在更好施展功能性的同期，行业盈利也投入到高质地阶段。在利率弧线下行周期中，金监总局指挥寿险家具预定利率下行并举止保障公司报行合照旧营，进步了保障公司的盈利富厚性；一流投行成立加速鼓励，进步了证券公司的规划成果，使得行业规划愈加行稳致远。

　　一、保障行业：资负并进推动高质地发展，利好盈利智商改善

　　新场地新要求下，防风险与高质地发展并行。中央金融职责会议和党的二十届三中全会以来，推动保障行业高质地发展的相干政策加速落地。9月11日，国务院印发《对于加强监管驻防风险推动保障业高质地发展的多少见识》（以下简称24版“国十条”），冷落苦守金融职责的政事性、东谈主民性，以“强监管、防风险、促发展”为干线，对翌日我国保障业高质地发展作出了全面系统的部署和筹备，指挥保障业施展“经济减震器”和“社会富厚器”的功能，在驻防化解风险的前提下终了高质地发展，进步保障保障智商和行状水平。9月24日国新办新闻发布会，一滑一局一会率领在先容金融支合手经济高质地发展会议上，冷落了保障资金更好服求实体经济的下一步政策举措。9月26日政事局会议也冷落要奋勉提振老本阛阓，悠闲指挥中永恒资金入市，买通社保、保障、招待等资金入市堵点，展望保障中永恒投资的作用将愈加高出。9月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，金融监管总局相干率领先容《国务院对于加强监管驻防风险推动保障业高质地发展的多少见识》关系情况，并进一步针对保障资金永恒投资、确立健全巨灾保障保障体系、发展第三撑合手养老保障及买卖健康保障、车险综改等鸿沟的高质地发展要求进行深远推崇。

　　东谈主身险方面，健全东谈主身险家具利率传导和欠债成本蜕变机制，展望保障将加速追思保障功能。1）在长端利率握住下行布景下，金融监管总局下发《对于健全东谈主身保障家具订价机制的奉告》，指挥东谈主身险订价利率合理调降，并冷落确立预定利率与阛阓利率挂钩及动态疗养机制，极大缓解利差损风险。2）24版“国十条”指挥保障行业积极发展第三撑合手养老保障，行状东谈主民养老需求；同期要求行业合手续施展风险保障功能，进步健康保障行状水平。

　　财产险方面，丰富巨灾保障保障形态，深化车险综改，推动终了“降价、增保、提质”假想，更好服求实体经济。1）24版“国十条”要求探索确立多渠谈多档次巨灾保障保障机制，拓展巨灾保障保障范围，改进风险减量行状，支合手防灾减灾救灾。2）车险综改前期较好地终清亮“降价、增保、提质”的预定假想，在“降价”上，车均保费显着着落；在“增保”上，保障进度大幅提高；在“提质”上，行状质效和规划效益双进步。咱们展望后续车险综改将推动包括新动力车险在内的车险业务更好地终了功能施展和盈利增长。

　　投资端方面，强化资负联动，支合手扩大保障资金永恒投资矫正试点，强调耐烦老本服求实体经济质效。1）24版“国十条”要求健全利率传导和欠债成本蜕变机制，督促保障公司强化资产欠债联动，合手续进步跨阛阓跨周期的投资管明智商；2）金融监管总局局长李云泽在9月24日国新办新闻发布会上示意，支合手扩大保障资金永恒投资矫正试点，支合手适合条目的保障机构竖立私募证券投资基金；督促指导保障公司优化窥察机制，饱读吹指挥保障资金开展永恒权利投资。3）金融监管总局东谈主身保障监管司司长罗艳君在9月27日国务院政策例行吹风会上冷落，支合手保障资金通过多种方式，行状国度紧要计策、重心鸿沟和重心名堂；耕作信得过的耐烦老本，积极支合手老本阛阓隆重发展。

　　政策指挥与规划成果的进步带动2024年以来保障盈利智商显赫改善。在各类政策的指挥与规划主体的共同奋勉下，24年上半年资负共振推动盈利超预期增长。欠债端价值率改善运转NBV景气增长，上市险企平均同比增长50.9%。资产端债券及红利股市价进步带来总投资收益率和概括投资收益率改善；全体上，资负共振带来上市险企归母净利润显赫改善，上市险企平均同比增长14.1%。

　　图1：2024年上半年上市险企NBV终了景气增长（百万元）

尊府来源：公司半年报，国泰君安证券照管

　　图2：2024年上半年上市险企归母净利润显赫改善（百万元）

尊府来源：公司半年报，国泰君安证券照管

　　展望行业蓝本清源，头部险企翌日更具备竞争上风。24版“国十条”要求推动保障销售东谈主员分级分类治理、加强家具费差监管等，饱读吹保障家具与行状深度交融，提高保障保障水平，展望当先进行渠谈家具矫正的头部公司更为受益；同期成绩于当先布局家具+行状体系，如财险风险减量治理、养老险与养老行状结合、健康险与健康行状交融等，头部险企规划上风有望更好体现。

　　二、券商行业：一流投行成立加速推动，规划成果显赫进步

　　2023年中央金融职责会议以来，跟着各类政策的积极指挥，券商行业在更高效地助力老本阛阓投融资再均衡、自制与成果再均衡方面起到了积极作用。中央金融职责会议冷落加速成立金融强国的假想，明确“优化融资结构，更好施展老本阛阓关节功能”“耕作一流投资银行和投资机构”的要求。老本阛阓成立方面，新“国九条”明确翌日老本阛阓高质地发展的总体框架，通过完善各项轨制规则，推动投资者正当权利取得愈加有用的保护，投融资结构趋于合理，上市公司质地显赫提高，建成具有高度安妥性、竞争力、普惠性的老本阛阓。而针对质券行业，政策则支合手头部机构通过并购重组、组织转变等方式进步中枢竞争力，饱读吹中小机构互异化发展、性情化规划，推动行业追思本源、聚焦功能性施展，在服求实体经济、国度计策、住户钞票治理等方面施展更大专科作用。

　　近期政策组合拳针对老本阛阓近况冷落更聚焦的惩办决策。9月24日，国新办举行新闻发布会，先容金融支合手经济高质地发展关系情况并答记者问；9月26日，中共中央政事局会议冷落“要奋勉提振老本阛阓，悠闲指挥中永恒资金入市，买通社保、保障、招待等资金入市堵点”。在此推动下，系列增量政策加速落地，有望引入更多增量资金、促进投融资再均衡，进步老本阛阓内在富厚性。

　　投资端方面，多措并举推动增量资金入市，增强老本阛阓内在富厚性。1）证监会发布对于推动中永恒资金入市的指导见识，主要本色包括悠闲发展权利类公募基金、完善“长钱长投”的轨制环境、合手续改善老本阛阓生态。同期将会同关系方面进一步支合手汇金公司加大增合手力度、扩大投资范围；2）央行创设新的货币政策器具，包括证券、基金、保障公司互换便利，股票回购增合手专项再贷款，支合手股票阛阓富厚发展。首期互换便利操作限制将达5000亿元，专项再贷款首期额度3000亿元，翌日可视情况扩大限制。

　　融资端方面，聚焦进步上市公司质地，耕作饱读吹永恒投资的老本阛阓生态。1）证监会发布对于促进并购重组的六条措施，并通顺私募股权创投基金“募投管退”各设施轮回，支合手上市公司向新质坐褥力地方转型升级；2）《市值治理指引》要求上市公司以提高上市公司质地为基础，进步规划成果和盈利智商，并结合子际情况照章合规欺诈并购重组、股权激勉、现款分成、投资者关系治理、信息暴露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值进步；3）高出保护中小投资者正当权利，争取在代表东谈主诉讼、先行赔付等方面落地更多示范性案例。相干举措有望进一步促进老本阛阓投融资均衡。

　　表1：政策组合拳推出，奋勉提振老本阛阓

尊府来源：中国政府网，央行、证监会官网，国泰君安证券照管

　　政策组合拳利好券商行业规划质效的进步。上半年证券行业盈利有所承压，2024H1，43家上市券商所有这个词终了归母净利润639.61亿元，同比-21.92%。跟着系列政策落地，老本阛阓交投活跃度显赫提振，给券商经纪、资管、两融等主要业务带来显赫增长，从而改善券商盈利智商。同期，中永恒机构资金的入市将极地面进步机构客户行状需求，券商将通过提供机构经纪、券结、托管、照管等轻老本业务及家具创设、作念市往返、老本中介等客需型重老本业务，为机构投资者提供概括金融行状，进而行状于住户钞票的保值升值需求。

　　永恒看供给侧矫正仍是行业干线，证券行业将更好施展功能性、加速成立一流投行。中央金融职责会议冷落以加速成立金融强国为假想，以鼓励金融高质地发展为主题，以深化金融供给侧结构性矫正为干线，耕作一流投资银行和投资机构。近期老本阛阓系列增量政策对券商行状中永恒资金入市、提供高质地投行行状等方面冷落了新要求，专科智商高出、隆重合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加速鼓励一流投行成立。

　　表2：政策端支合手券商加速成立一流投行

数据来源：国务院，证监会等，国泰君安证券照管